先后經(jīng)歷了“資源漲價”、“鹽湖提鋰”和“停售燃油汽車預(yù)期”等利好刺激，鋰電池板塊走出一波靚麗的行情。分析人士認為，國家工信部正在積極制定燃油車退出方案，鋰電設(shè)備在行業(yè)大趨勢下將迎來一輪2-3年完整的向上周期。

　　發(fā)展背景

　　汽車由燃油轉(zhuǎn)向“燃電”

　　鋰電設(shè)備行業(yè)處于鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的中游，主要為鋰電池生產(chǎn)企業(yè)提供設(shè)備。目前鋰離子電池主要應(yīng)用于消費電子產(chǎn)品、新能源汽車動力以及儲能三大領(lǐng)域。近年來，在國內(nèi)新能源汽車蓬勃發(fā)展的背景下，汽車由燃油轉(zhuǎn)向“燃電”，鋰電池作為目前最優(yōu)的動力來源選擇，鋰電池廠紛紛擴大產(chǎn)能以應(yīng)對巨大的行業(yè)需求，到2016年動力鋰電已經(jīng)占到鋰電行業(yè)產(chǎn)能的50%，在下游擴產(chǎn)過程中，鋰電設(shè)備行業(yè)也被帶動呈現(xiàn)出爆發(fā)增長的態(tài)勢。

　　在消費電子產(chǎn)品、新能源汽車的驅(qū)動下，全球鋰離子電池市場2011年-2016年市場增速為22.5%，近年來新能源汽車的動力鋰電擴張迅速，2014年全球鋰離子電池市場規(guī)模249億美元，折合總?cè)萘?3.6GWh，其中消費類鋰離子電池占比67%，動力型鋰占比19%，其他類型（儲能&工業(yè)型）占比14%。2016年，消費型鋰離子電池占比44.7%，動力型鋰離子電池占比達到44.8%，首次超過消費型，其他鋰離子電池占比為10.5%。

　　國內(nèi)鋰離子電池市場2011年-2016年市場增速為39%，近3年3C鋰電進入平穩(wěn)期，動力鋰電（新能源汽車）市場以年均增速142%迅猛發(fā)展，由2014年僅103億元，暴增至2016年市場規(guī)模達到605億元。

　　國內(nèi)市場需求可分為新能源乘用車、新能源專用車、新能源客車，未來乘用車、專用車將成為市場主要增長點，客車在滲透率已高的情況下保持平穩(wěn)，預(yù)計到2020年新能源汽車總銷量達到186萬輛，年均復(fù)合增速為36.58%。

　　目前，國家工信部正在積極制定燃油車退出方案，政策不斷提振行業(yè)發(fā)展，鋰電設(shè)備行業(yè)在行業(yè)大趨勢下將迎來一輪2-3年完整的向上周期。

　　工藝及設(shè)備

　　中、后段國產(chǎn)化率較高

　　鋰離子電池是一種二次電池（充電電池），它主要依靠鋰離子在正極和負極之間移動來工作。新進入鋰電制造行業(yè)的企業(yè)數(shù)量大幅增長，根據(jù)鋰電大數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2016年新進入的動力電池企業(yè)超過20家，新進入的企業(yè)類型主要包括3C電池轉(zhuǎn)型、跨界、鉛酸電池轉(zhuǎn)型等。

　　前端設(shè)備主要是指電極制片工序中所需要的真空攪拌機、涂布機、輥壓機和自動分切機等。由于極片的重要性，前端設(shè)備要求非常高，因此，前端設(shè)備是電池制造的核心設(shè)備，是產(chǎn)品是否達標(biāo)的關(guān)鍵，目前主要為進口設(shè)備居多，國產(chǎn)設(shè)備在技術(shù)上存在差距，比如目前每臺價值上千萬的高端涂布機仍然大量依賴進口。

　　中端設(shè)備主要覆蓋電芯裝配工序，主要包括激光極耳成型制片機、自動模切機、卷繞機或疊片機、電芯入殼機、注液機以及封口焊接等設(shè)備。中段設(shè)備國產(chǎn)設(shè)備正替代進口，部分國產(chǎn)設(shè)備已經(jīng)可與進口產(chǎn)品進行比較。原有設(shè)備自動化率正在提升，正處于半自動到單體全自動的轉(zhuǎn)型期，比如卷繞機等，先導(dǎo)智能已進入國際第一梯隊。由于性價比優(yōu)勢，大部分電池生產(chǎn)廠家會選擇國產(chǎn)設(shè)備，但是規(guī)模較大的電池廠家，如比亞迪、CATL等，仍會部分向日韓進口。

　　后端設(shè)備主要覆蓋電芯激活化成、分容檢測以及組裝成電池組等工藝。相對而言，中后端設(shè)備如入殼、封口、檢測等機器相對簡單，技術(shù)要求不高。對于后端設(shè)備，國內(nèi)外差距較小，國產(chǎn)化程度極高（化成分容檢測設(shè)備的國產(chǎn)率已超過90%，正業(yè)科技的檢測設(shè)備逐步實現(xiàn)出口，松下等海外電池巨頭進行采購），更多競爭集中在國內(nèi)品牌之間。

　　從價值量上來看，鋰電池前道、中道、后道設(shè)備占比分別為50%、30%、20%。中道設(shè)備占比20%左右。如果電池材料由磷酸鐵鋰變?yōu)槿牧虾螅捎谌牧系幕钚暂^強，對設(shè)備尤其是前道設(shè)備要求大幅提升（前段設(shè)備特別是高端涂布機是行業(yè)中的重大難點，目前先導(dǎo)智能正在研發(fā)涂布機），前道設(shè)備價值量占比會有所提升，將有望達到占整線總產(chǎn)值的50%以上。

　　投資機會

　　兩線掘金鋰電設(shè)備

　　鋰電設(shè)備企業(yè)競爭力來源于優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)鏈、自身研發(fā)管理能力。太平洋證券看好優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)鏈，看好研發(fā)能力投入高、整線解決方案企業(yè)。

　　一、優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)鏈。主要邏輯為：新能源汽車市場向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，國內(nèi)格局日漸清晰，我們可以看到鋰電池廠CR5的市占率2015-2017Q1分別為59%、68%、74%;國內(nèi)大型鋰電廠進入海外車企供應(yīng)鏈，帶動上游鋰電設(shè)備，目前CATL已經(jīng)進入了寶馬、通用、奔馳的供應(yīng)體系。我們看好已經(jīng)綁定下游鋰電池大廠，形成產(chǎn)業(yè)鏈競爭的設(shè)備公司。

　　二、研發(fā)能力投入高、整線解決方案企業(yè)。在技術(shù)的推進下，國產(chǎn)設(shè)備進口替代，前段設(shè)備還存在進口替代空間（2015年鋰電設(shè)備進口達到30億），并且步入全球化競爭，會重構(gòu)其市場規(guī)模，看好高研發(fā)投入的企業(yè);整線能力對于爭取跨界進入者（珠海銀隆等）非常重要。

　　投資建議上，太平洋證券認為，展望未來2-3年，鋰電設(shè)備將會保持高速增長，有望跑出市值上500億的龍頭公司及數(shù)家市值達到100億的公司，重點推薦先導(dǎo)智能、贏合科技和科恒股份，建議關(guān)注星云股份、金銀河。